Африканската критика на кредитните рейтинги е червена херинга

Писателят е основен икономист в немската банка LBBW и някогашен основен рейтингов шеф в S&P

Дългова рецесия опустошава това, което беше наречено „ световна юг ”. Според МВФ повече от половината от всички страни с ниски приходи в Африка на юг от Сахара към този момент са в или са изложени на висок риск от дългови проблеми.

След дълго мъртвило през ерата на ниските лихвени проценти, държавните неизпълнения още веднъж се усилиха. След като бяха ухажвани от световни вложители в продължение на повече от десетилетие, суверените на африканските гранични пазари в този момент са значително изключени от пазара, с цел да издават нови интернационалните облигации. За облигациите в твърда валута междинната рентабилност на S&P Africa Sovereign Bond Index е 13 % от под 9 % преди три години.

Когато слушаме африканските политици, виновниците бързо се разпознават: рейтингови организации. Вълна от намаления на рейтингите удари африканските суверени, откогато пандемията удари международната стопанска система.

Финансовите министри рядко са във екстаз, когато кредитният им рейтинг бъде понижен. Тяхната рефлексивна реакция по света се трансформира в малко факсимиле: организациите не правят оценка мощните страни на страната и по този начин или другояче страдат от домашни пристрастия. Африканските чиновници не са по-различни. Откровеният министър на финансите на Гана Кен Офори-Ата попита през 2020 година във Financial Times дали „ рейтинговите организации [започват] да насочват света ни към първия кръг от пъкъла на Данте? “ Президентът на Сенегал, Маки Сал, зае сходна линия, когато говореше в ролята си на ръководител на Африканския съюз, заявявайки, че „ чувството за риск продължава да е по-високо от действителния риск “. Организация на обединените нации твърдеше неправдоподобно, че в случай че рейтинговите организации прилагаха „ справедливи “ рейтинги, африканските страни биха могли да спестят зашеметяващите 75 милиарда $ от разноски за обслужване на дълга. Африканският съюз желае да сътвори африканска рейтингова организация, която да поправи грешките.

Агенциите биха оспорили изказванието за пристрастност. Те настояват, че ползват общ набор от критерии за всички суверени, от Канада до Камерун. Все отново методологиите на организациите оставят доста място за преценка и мнение, да вземем за пример при оценка на силата на институциите и предвидимостта на политиките. Следователно разочарованите финансови министри в граничните страни може да имат съображение да оплакват дискриминирането. Но вършат ли?

Нека си напомним какво в действителност съставлява тясната длъжностна характерност на рейтинговите организации. Те съществуват с единствената цел да класират длъжниците по условен риск от несъблюдение. Рейтингът е редуциране за предстоящата възможност суверен да пропусне заплащане по дълга. Като се има поради това, отговорът на въпроса дали съществува антиафриканско користолюбие към рейтингите в действителност не е доста мъчно. В свят на съвършени рейтинги, вероятността от несъблюдение на всички суверени с рейтинг B, за образец, би трябвало да бъде една и съща, без значение от географията или културата на страните.

Оценките са отзиви по отношение на вероятността от несъблюдение. Тъй като бъдещето е незнайно, изказванието, че съществува присъщо користолюбие в настоящия рейтинг, затова не може да бъде обективно доказано или отхвърлено. Само бъдещето ще покаже. Но можем да погледнем в огледалото за назад виждане и да оценим сравнимостта на суверенните рейтинги.

Разглеждайки следени епизоди по дифолт, които са се случили в предишното, можем да съпоставим оценките, които са били присвоени преди неизпълнението. Ако африканските суверени с рейтинг B имаше по-малка възможност да изпаднат в несъблюдение в границите на, да речем, петгодишен интервал, в сравнение с суверените с рейтинг B другаде, организациите в действителност щяха да правят оценка африканските суверени незаслужено. Ако обаче следените вероятности за несъблюдение са идентични, тогава всички са оценени еднообразно. Тук няма нищо за виждане, продължете.

Ровенето в данните на S&P Global предлага изненадващи открития. Суверенните облигации на Субсахарска Африка, оценени в категория B сред 2010 година и 2023 година, са изпаднали в несъблюдение в 22 % от всички случаи в границите на пет години. Съответният световен брой е приблизително единствено 16 % в дълготраен проект. В Moody's следените коефициенти на несъблюдение наподобяват сходни на 30 % за суверенните облигации от Субсахарска Африка и 15 на 100 за междинната им световна стойност.

Данните по дифолт демонстрират, че процентите на несъблюдение на суверенните облигации на Африка са по-високи при всяко равнище на рейтинг от това на техните международни сътрудници. Рейтингите на Африка са прекомерно високи, не прекомерно ниски. Действителните, обективно следени пристрастия в държавните рейтинги са в интерес на Африка.

Това не значи да се омаловажава тежестта на дълговата рецесия, която опустошава континента, и произлизащото от това закъснение в устрема му към прогрес и понижаване на бедността.

Данните обаче демонстрират, че огромна част от африканските рецензии към организациите за кредитен рейтинг са алена херинга. Агенциите са комфортни изкупителни жертви. Вместо това африканските водачи би трябвало да се съсредоточат върху настояването за по-бързи механизми за преструктуриране на дълга. Напредъкът в тази област е с ледникови темпове. Всеки ден, който минава без унищожаване на дълга, ускорява обществената и икономическа рецесия в Африка.